【华创宏观·张瑜团队】100个商品占三成——了解中国的出口“基本盘”&“十四五”按图索骥系列三

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

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联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（微信 15210860866） 

【近期出口&十四五重点报告】

2020/09/15【华创宏观】出口份额的提升是“永久”的吗？ ——出口研判系列一

主要观点

前言：

本篇报告是“卡脖子”的姊妹篇，与补短板相对应的是锻长板。《十四五建议》指出“锻造产业链供应链长板…”。《2020年中央经济工作会议》指出，“要统筹推进补齐短板和锻造长板…在产业优势领域精耕细作，搞出更多独门绝技。”我们借助贸易数据，分析中国的外贸“基本盘”，借以对中国的产业链的“长板”有个相对全面的了解。重点回答如下几个问题：中国的外贸“基本盘”有哪些？集中在哪些领域？出口目的地的分布与整体出口的区别？与美日德韩的区别在哪？去年疫情冲击下，中国的外贸基本盘出口增速如何？

（一）数据处理过程

我们构建外贸基本盘指数，详见正文。

（二）中国的外贸基本盘都是哪些？

我们选择外贸基本盘指数前100的商品。这100个商品，2018年出口额占出口之比是32.7%。出口份额全部排名全球第一。全球份额均值是65%。

主要有如下几类商品：1）手机/电脑。2）一些电子产品。3）家电、家具。4）纺织织物、纺织制品、服装、鞋、箱包等。5）一些日用品，如塑料制品、烟花、日用陶瓷等。6）一些文化用品。如圣诞节用品、塑料制人造花等。

（三）中国的外贸基本盘出口到哪？

与中国的全部出口商品目的地不一样的是，基本盘的目的地中，欧美的权重更大一些，东盟的权重更小一些。比如美国，2018年，中国出口美国占出口比是19.2%，但基本盘出口到美国占基本盘出口之比高达25.2%。

（四）与日德韩美的基本盘的区别？

日德欧美与中国的基本盘呈现较强的互补特征。中国的基本盘中，主要来自消费品。日本、德国、韩国、美国则基本盘中主要是资本品与中间品。

行业分布来看，中国主要集中在纺织原料、纺织制品、服装、皮革、鞋靴（39个）；木制品、纸制品、家具、灯具、玩具等（17个）；电气设备、音像设备、电子产品、家电（17个）。最弱的是武器、弹药（0个）、药品（0个）、光学、医疗设备（1个）、化工（1个）、车辆、航空器、船舶、运输设备（1个）、矿产品（0个），此外，机械器具及零件，尽管有7个，但相比德国(33个)、日本（25个），则明显不足。实际上，这与我们此前卡脖子的分析相呼应，中国可能的91个卡脖子商品中，集中在医药、医疗器械、化工材料、装备制造、科研仪器等领域。

其他四国：美国最为均匀，各个类别均有基本盘。德国与日本相似，优势在设备领域。韩国优势更多在材料领域。

（五）疫情前后的表现？

2013-2019年，整体趋势看，一国出口结构中基本盘的占比稳中有升。2020年，疫情冲击下，受疫情防控得力以及基本盘结构的不同影响（中国基本盘更偏终端消费品，日韩德美偏中间品，与口罩等防疫用品关系不大），中国的基本盘出口增速大幅高于整体增速，而日德韩美的基本盘出口增速都大幅回落。

从2020年的9-10月的数据看，各国基本盘出口增速与整体出口增速快速收敛中。这意味着，全球出口的结构在朝着疫情前恢复。对于中国的出口总量而言，保持高景气的动力将切换至全球外需的正增长中（以此带动中国的各类商品如中间品、消费品、资本品等同步上行，而非4-5月仅依赖一部分商品的上行）。我们认为，对于中国的出口结构而言，份额保卫战开启，部分商品竞争优势不强，比如是日德韩美的基本盘的，会面临较大的份额回落压力。

风险提示：出口增速回落。

报告目录

报告正文

一

怎么筛选外贸“基本盘”

我们的筛选步骤简列如下：

1）收集各个国家或地区的细分商品的出口数据。我们收集到148个国家或地区，5000多个商品2018年的出口数据。2018年全球商品出口额为19.6万亿美元，这148个国家或地区出口合计为19.01万亿美元，样本占比为97%。2018年全球GDP为85.8万亿美元，这148个国家或地区GDP合计为83.15万亿美元，占比为97%。

2）构建外贸基本盘指数

基本盘指数 = ln(该商品出口额，单位为亿美元)*该商品全球出口份额。兼顾了一个商品的出口绝对值以及出口份额。即，一个商品如果出口绝对值很高，或者出口份额较高（不同的商品全球出口总量可能差别较大），那么可以将其算作中国的外贸基本盘。

二

中国的外贸“基本盘”都是哪些？

我们选择外贸基本盘指数前100的商品。这100个商品，2018年出口额为8161亿美元，占2018年出口32.7%。出口份额全部排名全球第一。全球份额均值是65%。

中国外贸基本盘指数前100的商品罗列如下：

主要有如下几类商品：

1）手机/电脑。2018年，手机出口1416亿美元，电脑出口958亿美元。是出口金额最大的两个商品，（HS6位编码，下同）。其中，电脑，由于出口份额也较高，外贸基本盘指数4.83，排名第一。

2）一些电子产品。如锂离子电池、液晶显示板、液晶监视器、单喇叭音箱、多喇叭音箱、游戏机等。100个外贸基本盘里占了13个，2018年合计出口金额2252亿美元。

3）家电、家具。这类商品较多，100个基本盘里占了23个。如空调（全球出口份额57%）、微波炉、烤面包器、电扇、电灯、吸尘器、灯具、家具、保温瓶等。体量较大的是玩具（2018年出口254亿美元）、空调（2018年出口96亿美元）。

4）纺织织物、纺织制品、服装、鞋、箱包等：这类商品最多，100个外贸基本盘里占了35个。

5）一些日用品，如塑料制品、烟花、日用陶瓷、电动工具、手提式各种电钻。其中烟花、爆竹2018年出口8.7亿美元，全球份额87%。

6）一些文化用品。如圣诞节用品、塑料制人造花、人发制假发等。其中圣诞节用品2018年出口42.3亿美元，全球份额79%。

7）农产品。比较少。主要是大蒜、干木耳等。

8）贱金属及其制品。如集装箱、锰及其制品等。其中集装箱2018年出口104.3亿美元，全球份额80%。

三

中国外贸“基本盘”出口到哪？

与中国的全部出口商品目的地不一样的是，基本盘的目的地中，欧美的权重更大一些，东盟的权重更小一些。比如美国，2018年的数据是，中国出口美国4797亿美元，占中国出口的权重是19.2%。但基本盘出口到美国的数据是2053亿美元，占中国出口的全部基本盘的权重是25.2%。欧盟的情况类似。中国基本盘出口到欧盟、美国、日本、韩国的总量占到中国出口的基本盘的一半以上（53%）。

四

与美日德韩的比较?

我们按照类似的方法，构建美国、日本、德国、韩国的外贸基本盘指数，也都选择外贸基本盘指数前100的商品作比较分析。

从出口占比来看，各国基本盘基本都占出口的1/3左右。韩国略高，达到57%。

从100个商品所属类别看（根据HS2位码的分类，部分行业予以合并后，简化成14个大类）。日德欧美与中国的基本盘呈现较强的互补特征。

• 中国主要集中在纺织原料、纺织制品、服装、皮革、鞋靴（39个）；木制品、纸制品、家具、灯具、玩具等（17个）；电气设备、音像设备、电子产品、家电（17个）。最弱的是武器、弹药（0个）、药品（0个）、光学、医疗设备（1个）、化工（1个）、车辆、航空器、船舶、运输设备（1个）、矿产品（0个）。此外，机械器具及零件，尽管有7个，但相比德国(33个)、日本（25个），则明显不足。实际上，这与我们此前卡脖子的分析相呼应，中国可能的91个卡脖子商品中，集中在医药、医疗器械、化工材料、装备制造、科研仪器等领域。

• 美国最为均匀，14个类别均有基本盘。农产品（21个）、化工（13个）、车辆航空器（10个）是其基本盘相对较为集中的领域。

• 德国与日本相似，优势在设备领域。在机械器具（德国33个，日本25个）；车辆航空器船舶（德国19个、日本13个）；光学、医疗设备（德国13个、日本10个）等领域有较多的外贸基本盘。

• 韩国优势更多在材料领域。集中在化工（16个，这五国最多）、塑料与橡胶制品（19个，这五国最多）、非金属制品、贱金属极其制品（19个，这五国最多）。

另一个角度是看资本品、中间品、消费品的构成。中国的基本盘中，主要来自消费品。日本、德国、韩国、美国则基本盘中主要是资本品与中间品。

五

去年外贸“基本盘”出口表现？

我们比较中美日德韩基本盘出口增速。

2013-2019年，整体趋势看，一国出口结构中基本盘的占比稳中有升。比如中国，2013年基本盘占总出口的比例是30.6%。2018-2019年受中美摩擦加征关税影响，连续两年基本盘的出口增速弱于整体出口增速，但即便如此，2019年中国的基本盘占比依然在31.5%,比2013年提高了1个百分点。韩国，2013年基本盘占比已经高达49.5%，2019年依然进一步提升至51.7%。

2020年，疫情冲击下，受疫情防控得力以及基本盘结构的不同影响（中国基本盘更偏终端消费品，日韩德美偏中间品），中国的基本盘出口增速大幅高于整体增速，使得海外需求最弱的4-5月，中国的出口并没有断崖式下跌（注：实际看中国中间品的出口，在4-5月也大幅下行，基本盘的大幅上行托住了中国的出口）。而日本、德国、韩国、美国的基本盘出口增速都大幅回落，失去基本盘支撑后，这些国家的出口经历了一段时间的大幅回落。

从2020年的9-10月的数据看，各国基本盘出口增速与整体出口增速快速收敛中。这意味着，全球出口的结构在朝着疫情前恢复。对于中国的出口总量而言，保持高景气的动力将切换至全球外需的正增长中（以此带动中国的各类商品中间品、消费品、资本品同步上行，而非4-5月仅依赖一部分商品的上行）。我们认为，对于中国的出口结构而言，份额保卫战开启，部分商品竞争优势不强，比如是日德韩美的基本盘的，会面临较大的份额回落压力。

具体内容详见华创证券研究所2月3日发布的报告《【华创宏观】100个商品占三成——了解中国的出口“基本盘”&“十四五”按图索骥系列三》。

华创宏观重点报告合集

【“十四五”按图索骥系列】
“卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起&“十四五”按图索骥系列一
战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二
【出口研判系列】

 出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一 出口韧性：两股力量在“掰腕子”——9月出口数据点评&出口研判系列二 三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三 三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四 疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五 吃草莓要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六
 全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七
 【扩内需系列】 新基建一本通：建什么？建多少？谁出钱？谁受益？——扩内需系列一 特殊战疫时期，特别国债扛鼎？——扩内需系列二 扩内需系列三：基建投资的四个维度的跟踪 扩内需系列四：夜空中哪些星最亮？——4月经济数据点评 扩内需系列五：稳增长下，“旧改”的变与不变

 扩内需系列六：今年的财政如何打算的
【疫世界资产观系列】

美股美债怎么看？——疫世界资产观系列一“杀敌一千自损八百”的沙、俄油价战？——疫世界资产观系列二看不见的恐惧——美联储3.15超级组合拳后的六点思考？——疫世界资产观系列三当下海外问题的交流看法——疫世界资产观系列四
当前中资美元债投资ABC——疫世界资产观系列五美国货币基金抛售潮会带垮美票据市场吗？——疫世界资产观系列六黄金只待通胀发令枪——疫世界资产观系列七全球主要国家的银行业尾部风险有多大？——疫世界资产观系列八拨备覆盖率下调意味着什么？——疫世界资产观系列九
美联储会进行YCC吗？——疫世界资产观系列十【战“疫”系列】经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二外资机构如何评估疫情的影响？——战疫系列三怎么看西贝之忧？——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四什么是复工的“马蹄钉”？——从口罩的估算讲起&战疫系列五经济影响再评估——战疫系列六还有多少人需要赶路？——战疫系列七对抗疫情要花多少钱？——基于财政视角&战疫系列八战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战疫系列九复工的三个概念辨析——战疫系列十
战“疫”费钱，财政的出路在哪里？——战疫系列十一经济政策从“暂停”进入“小跑追赶”——疫情防控和经济工作部署会议点评&战疫系列十二
掉进黑天鹅湖的CPI——战疫系列十三地产如何带着镣铐跳舞？——战疫系列十四美国疫情的不同声音——战疫系列十五“人”是最重要的——“稳就业”的四点看法&战疫系列十六 

【数论经济系列】

【展望·2020】

【大类资产配置框架系列】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【中美贸易摩擦系列】

协议签署后的后续安排有哪些？贸易摩擦缓和十问十答

【汇率一本通系列】

【高频观察·每周经济观察】

国企信用债到期分布观察——每周经济观察47期
国企违约就此结束了吗？——每周经济观察46期

【高频观察·全球央行双周志】

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降，利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾，资产荒预期浓厚--2019年1季度
“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解，四季度信贷向好--2019年4季度

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